京东从零售业务中获得的强劲现金流使其能够积极拓展其他机会物流业务

敲黑板:

尽管与去年第三季度相比形势严峻，但京东第三季度的营收同比增长26%。

很少有电商能够拥有像京东这样如此多的自由现金流。

该股目前的股价不到明年自由现金流的26倍即使考虑当前市场风险，这样的估值也是非常有吸引力的

11月18日美股盘前，京东发布了最新一季的业绩报告报告显示了公司稳定的自由现金流但京东2021年第三季度的业绩也并非没有瑕疵最明显的是，与去年第三季度相比其盈利能力有所下降当然，考虑到2021年是极为艰难的一年，这样的财务数据显示出的积极因素远远多于消极因素

即使在这种情况下，一家明显以20%左右的复合年增长率增长的企业支付26倍的远期自由现金流似乎也合乎常理。

收入增长依然强劲

可以说，京东故事中最令人惊讶的方面是，尽管前一季度面临着非常艰难的竞争，但它仍在以25%左右的速度增长。

想想看，在疫情大流行之前，京东的年复合增长率在10%左右，而现在，大流行之后，尽管不得不努力打造一个更大的收入基础，但它的收入增长率在25%左右。股价上涨，收报18.22元，涨幅0.22%，成交额929.62万元，换手率28%，总市值29.15亿元。

当然，肯定有投资者关注京东的营收能不能恢复到2020年增长40%但相信京东第三季度财报，应该把很多投资者的放心因为财报数据显示，京东如今的收入多元化似乎是成功的

近期前景

如上图所示，伴随着时间的推移，京东的服务收入正在增加截至2021年第三季度，京东15%的收入来自利润率更高的服务收入同时令人兴奋的是，京东成熟的零售业务继续保持稳定的盈利能力

事实上，上面显示2021年第三季度的营业利润率为4.0%即使营业利润率比去年同期下降了200个基点，但利润率仍保持稳定还是令人欣慰的

更重要的是，京东从零售业务中获得的强劲现金流使其能够积极拓展其他机会，比如物流业务。

如图所示，京东物流收入同比增长43%但考虑到在去年第三季度，这一收入流实现了盈亏平衡，因此本季度营业利润率降至—3%是相对令人沮丧的

接下来会让很多投资者感到惊讶的一点是，京东的年度活跃客户同比增长了25%:

京东的活跃客户是那些在过去12个月里至少购买过一次商品的客户京东拥有5.5亿活跃用户，毫无疑问，京东为赢得消费者的关注所做的努力将继续为其带来回报

京东自由现金流概况

报告的主要缺陷是盈利能力下降，非通用会计准则营运利润率为2.1%，而去年同期为3.0%这意味着该公司的非通用会计准则营业利润率同比下降14%，至46亿元人民币，而去年为53亿元人民币

说到底，毫无疑问，京东是一个强大的自由现金流发生器除了2018年京东大举投资房地产开发项目外，自由现金流的趋势是伴随着时间的推移不断增加

截至2021年第三季度，京东过去12个月的自由现金流为285亿元人民币——考虑到京东过去一年的表现，这是一个巨大的数字。

股票估值——非常便宜且护城河很宽

还记得今年在中国投资有多困难吗还记得凯茜·伍德从投资到宣称中国不可投资，再到再次收购京东的那些波折吗对股东来说，这是美好的一年

这里有一些粗略的计算，如果以京东285亿元的自由现金流为例，并假设京东在未来12个月的自由现金流同比仅增长15%，你可能会看到大约327亿元人民币。。

值得注意的是，早在2020年，京东的自由现金流就曾经达到349亿元人民币，因此在未来12个月达到327亿元并不是一个不可逾越的数字。

这意味着京东的远期自由现金流约为26倍而这不是销售额也不是EBITDA，而是实际的自由现金流

写在最后

京东经历了极其艰难的一年如果获得回报的最佳方式是买别人不买的东西，并学会紧盯自己的手不放，那么为一家明显增长的企业支付26倍的远期自由现金流，不出意外的话，一定会给投资者带来丰厚的回报

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