本轮北美云厂商CAPEX上行持续时间有望超预期预计2022年同比增长20%+

MAAMG三季报继续维持稳健，合计收入3336亿美元，净利润723亿美元，其中云计算，软件等表现强劲，互联网，硬件销售受供应链，IOS14等短期因素影响明显，但我们预计上述因素将在年底出现明显改善，持续时间不会太长同时受益于云计算市场强劲需求，我们预计2022年北美四大云厂商CAPEX仍将继续维持强劲增长，且本轮上行周期将大概率持续至2022Q3考虑到业绩良好的成长性，确定性，以及相对合理的估值水平，以及整体偏中性的流动性环境等，我们继续看好MAAMG 2022年度的业绩表现，我们对明年个股偏好顺序依次为:亚马逊，微软，苹果，谷歌，Meta

▍Q3业绩:增速自然回落，但仍继续维持稳健表现。

三季度MAAMG合计收入，净利润继续保持强劲增长，整体增速较二季度自然回落，同时除个别企业受互联网业务拖累之外，整体依旧略超出市场预期分结构看，供应链扰动，IOS 14更新对互联网板块短期表现形成明显拖累，亚马逊，Meta等周期内受损明显，零部件缺货亦影响了当季苹果消费硬件销量表现，云计算，软件服务继续维持稳健表现，并体现在AWS，Azure，GCP的强劲订单数据中我们判断来自供应链，IOS 14等层面因素的影响有望在年底左右得到明显改善，结合自上而下的行业分析，我们继续看好MAAMG在2022年业绩表现

▍分项业务:云计算，软件服务维持强劲，宏观因素对互联网，消费硬件形成短期拖累。”李希说。

本季度电商板块因物流等供应链以及消费整体偏弱等因素影响增速进一步放缓，亚马逊1P电商收入增速仅3%，3P电商收入19%，不及市场预期互联网广告亦自然回落，Meta广告增长33%，谷歌搜索，YouTube广告保持40%以上增长考虑到基数效应，以及IDFA等因素影响，主要互联网公司对广告的指引相对保守，但考虑到电商广告，经济复苏以及IDFA导致的集中度提升，我们预计2022年全球广告仍将保持20%以上增长

消费电子领域，供应链等因素使得苹果财报略不及预期，但iPhone13的需求有望在供应链好转后持续高景气度。

云计算领域，AWS，Azure，谷歌云收入继续稳健增长，同时利润率持续优化，而充分的在手订单亦将形成充分支撑。

▍资本开支:本轮北美云厂商CAPEX上行持续时间有望超预期，预计2022年同比增长20%+。。

四大云巨头2021Q3资本开支合计为356亿美元，若排除以物流建设为主的亚马逊，则资本开支同比增长21%虽然增速相较对于上季度有所放缓，但从2022年资本支出指引来看，科技公司的此次资本开支上行周期有望拉长，尤其以Meta为例，公司预计在新业务带动下，资本开支将同比增长100—150亿美元

1)服务器BMC厂商10月营收同比增速大幅改善，环比亦有改善。

2) Intel三季报显示，数据中心业务正逐步复苏，Arista，Nvidia均对后续业绩展望相对积极。其中，本科学历可以申请的岗位最多，占比最大。

▍市场展望:继续看好MAAMG 2022年表现。

虽然三季度是北美科技股业绩增长自然回落，并且指引相对保守，但市场已有充分预期MAAMG合计市值超9.5万亿美元，占美股市场整体，标普指数市值比重分别达到15.5%，23.1%，再次刷新历史新高同时当前MAAMG整体估值约32倍位置，处于历史中枢的上沿宏观因素层面，市场已经对2022年加息2次进行充分预期

我们认为，考虑到科技巨头自身业绩高确定性的改善，当前偏低的利率水平以及积极的股东回报政策，在不发生系统性风险情形下，科技巨头现有的估值仍处于合理区间，但短期需关注经济复苏持续性，2022年税率调整，高通胀持续性等潜在风险。根据中公教育提供的统计，本科生可报考的岗位有15492个，共招录29051人，占岗位总数的94%，招录总人数的94%，与去年基本持平；专科生可报考的岗位有234个，共454名考生，均较去年有所减少，为专科生提供的机会相对“缩水”。“可以看出，参加国考的学历门槛正在逐步提高。

▍风险因素:

高通胀持续超预期风险，反垄断及数据监管政策趋严的风险，海外疫情超预期扩散风险，欧美经济复苏持续性低于预期风险，个人用户消费不足，企业IT支出下滑超预期风险，芯片短缺等供应链风险，国际贸易冲突持续加剧风险等。但硕士，博士学位人才需求明显上升，硕士，博士学位报考人数为2188人，岗位1252个，较去年分别增加705个，233个。

▍投资策略:

MAAMG三季报继续维持稳健表现，但整体分化明显，供应链扰动，IOS14等对互联网，硬件销售等短期形成明显拖累，但上述因素料将在年底出现明显改善，持续时间预计不会太长整体而言，考虑到业绩良好的成长性，确定性，以及相对合理的估值水平，以及整体偏中性的流动性环境等，我们继续看好MAAMG 2022年度的业绩表现，我们对明年个股偏好顺序依次为:亚马逊，微软，苹果，谷歌，Meta

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