2022年上半年至少降息一次MLF和LPR利率将下调

作者：如思栏目：要闻资讯来源：金融界发布时间：2022-01-04 16:08 阅读量：12133

中央经济工作会议要求2022年稳字当头，稳中求进，政策发力适当靠前但资本市场对于宏观政策的逆周期调节力度，地产风险处置，消费复苏进展等仍存担忧

展望1

2022年上半年至少降息一次，MLF和LPR利率将同时下调。

政策发力，货币先行2022年上半年将是降息窗口期，预计短，中，长期融资利率都将下调，7天期逆回购利率，1年期MLF利率，1年期和5年期LPR利率同时降低5个BP，分别降至2.15%/2.90%/3.75%/4.60%，有效降低实体经济融资成本

此外，近期人民币在强出口等因素支撑下出现升值，为国内货币政策提供了适度宽松的施展空间在国内宽货币，美联储加息的环境下，2022年人民币可能贬值，但幅度有限，预计美元兑人民币汇率上半年运行在6.3—6.5区间，下半年在6.5—6.6区间波动

展望2

2022年上半年社融增速企稳回升，年中高点有望达到11%。

金融系统着力稳信用央行对银行信贷窗口指导力度加大，预计2022年1月新增信贷超过4万亿元，有望达到4.5万亿元，2022全年新增信贷22万亿元，同比多增2万亿元

地产链基本迈过金融底目前居民按揭，房企融资逐步回暖，最新数据显示，2021年11月个人住房贷款同比多增约1100亿元，开发贷款同比多增约900亿元，回归到近三年的趋势水平之上，预计地产宽信用趋势将延续

我们认为，2022年社融同比增速将运行在10.5%—11%区间，第二，三季度增速相对较高

展望3

在约1.4万亿元财政资金结转到2022年的背景下，财政支出将进度前置，力度加强。左侧可以开始关注计算机，传媒，食品饮料，医药等:估值和机构配置今年下降较多，近期处在季度性反弹的过程中，新的大逻辑市场还在发掘中，2022年这些板块的机会会逐渐增多。

2022年财政政策将更加积极，我们建议相对淡化对赤字率，新增专项债额度的关注，而加强对财政支出，实物工作量形成的重视我们预计结转到2022年的财政资金约1.4万亿元:一方面，一般公共财政收入比预算超收或达7000亿元左右，另一方面，2021年11月，12月新发专项债规模和剩余额度合计约7000亿元，基本未在当年投入项目，将结转到2022年使用

预计2022年新增专项债额度与上年持平，仍为3.65万亿元，加上结转额度，实际可用专项债资金达4.35万亿元此外，政府进一步扩大减税降费的规模，预计将超过1万亿元我们对财政政策提质增效充满信心，预计公共财政支出强度将进一步提高，专项债额度提前下达且相对充裕，将在2022年形成更多实物工作量

展望4

基建适度超前，狠抓项目落地，预计全年基建投资增速6.5%。

预计政府将从加快储备立项和促进广泛融资两方面着手，狠抓基建项目落地:一方面，各地将加大储备项目力度，加快投资项目审批，特别是实施投资项目承诺制改革的地方，预计从立项到开工的审批时长将压缩超过50%另一方面，政府继续积极创新投融资模式，撬动社会资本参与，包括发力推广基础设施REITS，推进绿色PPP等

综合预判，2022年基建投资或实现6.5%的中高增速，适度高于经济增速，有效发挥牵引作用在2022年约20万亿元的基建投资中，新基建的投资规模占比有望从当前约10%提升至15%，新能源，减污，降碳，绿色建筑，城乡管网，停车场等领域的投资规模也将明显上升

展望5

地产政策将因城施策，更好满足合理购房需求2022年房地产开发投资增速拐点或在年中出现，全年实现正增长，增速预计为2.8%

托而不举防风险，因城施策稳需求未来将进一步落实地方主体责任，加强金融，土地，市场监管等调控政策的协同，保障刚性住房需求，满足合理的改善性住房需求房地产销售增速有望于2022年一季度出现拐点我们统计，商品房销售拐点一般领先拍地和开工拐点半年左右在房地产企业合理融资需求得到支持的前提下，建安投资拐点有望在年中出现

除商品房市场外，我国也构建了以公租房，保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系我们估算，十四五期间全国新增保障性住房约800—900万套，新增建筑面积约4—4.5亿平方米，对应投资约1.6—1.8万亿元在租购并举的政策引导和项目建设的前置效应下，2022年保障性住房预计建设200—250万套，对应投资规模约4000—5000亿元

预计房地产开发投资增速将呈现前低后高的走势，全年投资增速预计为2.8%，其中土地购置费增速—8%，建安投资增速8.5%。。

展望6

继续挖掘大宗消费潜力，预计消费复苏势头持续，酒旅，汽车，家电等是改善亮点预计全年社零增速为5.4%，CPI为2.8%

促消费举措将继续发力，重点是稳住大宗消费汽车，家电，家具下乡及以旧换新等县乡消费提质扩容举措将全面落实，少数有财政条件的区域将更为积极地实施此外，截至2020年末，住房公积金累计归集19.6万亿元，提取12.3万亿元，累计提取率不足65%我们预计公积金使用范围将进一步扩大，可拓展用于汽车，家电等传统大宗消费，以及教育，医疗等新兴服务消费

我们认为，疫情干扰，就业承压，成本上涨等制约因素均将好转，2022年消费将温和复苏，预计社零增速为5.4%预计CPI增速前低后高，四个季度分别为1.6%/2.3%/3.9%/3.4%，全年为2.8%

消费改善的亮点包括:第一，此前受疫情冲击最为显著的服务业领域，如酒店，餐饮，免税，景区，航空，机场等，消费秩序有望加快恢复，第二，考虑到行业缺芯问题缓解，乘用车报废更替周期到来，预计2022年汽车销量超2800万辆，同比增速近9%，其中新能源乘用车销量达480万辆，同比增速近40%，第三，受益于原材料和汇率因素，预计伴随地产企稳，家电消费也将迎来内外需的景气好转，第四，啤酒，调味品，速冻品，日化品等，存在低基数效应下原材料价格回落和提价转嫁优势带来的增长修复。

展望7

外贸政策稳主体，强韧性2022年出口增速在近30%的高基数上，仍有望实现9%的较快增长

预计相关政策将更加关注稳定外贸主体，增强产业链韧性。

第一，预计将加大发展跨境电商等外贸新业态，加强国际产业链配套，加快出口退税速度，促进外贸企业将疫情期间新增的替代性短期订单转化为更有粘性和竞争力的长期协议第二，2022年RCEP正式生效，全球近1/3的经济体量有望形成统一的超大规模市场，充分对冲美欧财政补贴退坡所造成的外需回落压力第三，引导外贸企业与航运企业签订长期协议，加强海外仓基础设施建设，消除缺柜，缺仓的不利影响

2021年前三季度我国出口额相对于GDP比重达到19%预计2022年我国出口还将实现9%左右的较高增速，出口额相对GDP比重或超过20%，继续有力带动经济增长

展望8

预计2022年上半年将再新增3000亿元支小再贷款额度，全年限额以下社零增速或恢复至5%—6%。

预计2021年9月新增的3000亿元支小再贷款额度已在年底前用完，2022年上半年或再新增3000亿元额度，此外，普惠小微贷款支持工具，减税降费，缓税，地方消费券，缓解用工紧张等政策也将延续。

疫情防控工作将更加科学精准，线下服务业有望持续恢复预计2022年限额以下社零增速或恢复至5%—6%，规模增长至29万亿元左右，而过去两年平均增速仅2.9%

小微企业纾困有利于就业稳定，预计2022年城镇调查失业率约5%，与2021年持平。

展望9

结构性改革再平衡，保护创新精神，避免运动式减碳预计全年制造业投资增速约6.8%，高技术制造业投资增速在17%以上，PPI增速约0.5%

2022年结构性改革将更准确，有序，系统地推进，有助于经济的平稳增长。

反垄断与防止资本无序扩张初见成效，将更加注重于保护企业家精神，支持专精特新企业的产业政策将持续加码预计2022年制造业投资增速约6.8%，其中高技术制造业投资增速在17%以上

实现碳达峰，碳中和不可毕其功于一役预计政策将立足以煤为主的基本国情，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，实现能耗双控向碳排放双控转变，保障生产秩序预计2022年PPI逐季下行，四个季度分别为6.5%/0.5%/—1.9%/—3.3%，全年为0.5%

展望10

预计2022年GDP可实现5.5%左右的增长对于A股市场，上半年机会较多，建议聚焦优质蓝筹崛起，而下半年市场则相对平淡对于债券市场，预计十年期国债收益率在2.8%—3.4%区间宽幅震荡

在一揽子稳增长政策下，预计2022年我国供需适配度进一步提升，经济有望恢复至潜在增长水平，实现5.5%左右的增长。

上半年基建增速有望上行，对冲地产投资增速低位运行造成的拖累，下半年消费将恢复至接近疫情前的水平，成为拉动经济增长的重要动力，而高技术制造业预计全年都将保持较高景气考虑财政适度前置发力，货币政策灵活适度，经济内生动能向好等因素，预计2022年前三个季度的经济增速有望逐季向上，第三季度增速或达5.9%，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开

A股市场预计上半年机会较多，下半年相对平淡风格上，蓝筹是贯穿全年的投资主线配置上，建议上半年聚焦中游制造和消费领域，下半年关注消费和科技板块的机会

利率债市场预计全年呈现N型走势，十年期国债到期收益率在2.8%—3.4%区间宽幅震荡建议在防通胀与稳增长切换中，抓住利率下行机会

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