航运企业日子过得极其艰难从中远海控的股权融资与分红就可管窥

三年不营业，但不适合中远空海使用中远空海不是开了十年，而是已经开了十年

今年前三季度，被称为世界海王的中远海实现了巨额盈利归属于上市公司股东的净利润675.9亿元，同比增长16.50倍这一利润水平几乎是同期贵州茅台的两倍，约为当代安普瑞科技有限公司的10倍，恒瑞医药的16倍

海外消费需求激增，港口拥堵，集装箱短缺，集装箱运输价格高企是中远集团净利润大幅增长的主要原因这一现象是由于航运的周期性影响，全球疫情的爆发加剧并延长了这一周期

长江商报记者发现，虽然中远空海仍在大赚，但二级市场股价持续下跌，近4个月市值蒸发2800亿元市值的大规模蒸发，可能是市场对周期性黑天鹅到来的担忧

在过去的10年里，中远空海一直在挣扎求生，三年内亏损了200亿元。

事实上，自上市以来，中远海的控股权融资已累计至518亿元，而现金分红仅为57.21亿元，分红率仅为6.48%这也说明公司已经被周期困住了

净利润增长16.5倍，股价下跌近40%

经过10年的努力，我们终于迎来了幸运之神，中远空海在舞台上表现出色。

日前，中远空海披露的第三季度报告让a股合伙人羡慕不已三季报显示，前三季度，公司实现营业收入2314.79亿元，较去年同期的1177.09亿元增长1137.7亿元，同比增长96.65%，接近翻番其净利润为675.9亿元，与去年同期的38.6亿元相比，增加了630多亿元，同比增长1650.97%扣除非经常性损益后的净利润为674.21亿元，较去年同期的35.83亿元增长1781.54%

净利润和非净利润同比增幅高达16.50倍和17.81倍，令人惊叹。进入Q3，行业有望迎来超级旺季，部分船东计划在7月中旬，8月初再次上调运价。

先来看看前三季度4534家a股公司的盈利情况净利润前十名中，金融类8家，中远空海排名第八，仅次于中石油

在a股市场，明星公司如贵州茅台，当代安普瑞斯科技有限公司，比亚迪，恒瑞医药等引起了很多关注前三季度，中远空海的非盈利扣费约为茅台的2倍，当代安普瑞斯科技有限公司的10倍，比亚迪的76倍，恒瑞医药的16倍

从单季度来看，今年一，二季度，中远空海实现营业收入分别为648.43亿元，744.22亿元和922.14亿元，同比分别增长79.58%，96.14%和111.23%，呈现逐季加速增长态势同期净利润分别为154.52亿元，246.16亿元，304.92亿元，同比增长5200.62%，2459.65%，1019.81%扣非净利润分别为154.08亿元，216.13亿元和304.01亿元，同比分别增长20237.74%，2580.06%和1025.49%两者都以超过10倍的速度增长受去年同期基数影响，增速呈放缓趋势，但盈利能力逐季提升

对于前三季度业绩的快速增长，中远空海解释称，伴随着全球主要经济体逐步复苏，在需求增长，疫情反复，供应受限等多重因素影响下，全球物流供应链持续受到港口拥堵，集装箱短缺，内陆运输延误等复杂情况的挑战和冲击，集装箱运输供需关系持续紧张公司克服全球疫情等多重因素叠加影响，通过增加运力，保障供应箱，提供服务等措施，全力保障全球运输服务

去年5月，中远空海股价触底至3.14元/股，随后一路飙升日前，股价达到33.40元/股，增长近10倍可是，从7月8日开始，股价步入熊图，到11月5日，收盘价为15.81元/股以之前的复权价计算，过去4个月股价下跌了近40%

相应的市值就更明显了日前，中远空海市值最高达到5347.67亿元，11月5日为2531.78亿元，蒸发2815.89亿元

为什么股价与基本面背道而驰。考虑到公司周期股的属性，2021年给予公司6~7倍PE。

不可避免的周期性黑天鹅

繁荣，衰退，萧条，复苏是经济发展的周期性规律，航运市场与经济发展息息相关，命运相同。

中远空海的前身是成立于2005年的中国远洋成立之时，正值国际航运繁荣的高发期，中国远洋也以其靓丽的业绩打开了a股市场的大门，并于2007年6月26日在上海证券交易所主板上市

当年，中国远洋实现938.8亿元，净利润190.85亿元，均创历史新高。

也是在这一年，公司斥资346亿元收购了母公司中远集团的干散货运输业务。2021年7月9日，中信证券股份有限公司发布研究报告《中远海控(601919)2021H1业绩预增点评：预计Q2近220亿利润Q3业绩或再上一台阶》，胡世民，唐为研究人员。判断公司Q3业绩将继续保持环比增长的强劲态势，预计实现盈利250亿至300亿元。

可是，2008年的全球金融危机导致国际航运从大山跌落谷底全球航运市场的衰退和萧条，让中国远洋很难支撑2009年，2011年和2012年，公司分别亏损75.41亿元，104.49亿元和95.59亿元2016年再次亏损99.06亿元

长江商报记者发现，2011年至2016年，中远空海实现的非净利润为连续亏损，合计亏损约400亿元该公司依靠非经常性损益勉强维持上市地位

从2016年开始，全球航运市场大洗牌，中国远洋重组，变更为中远海控，剥离干散货运输业务，聚焦集运业务，运力大幅提升伴随着全球航运业务集中度提升，行业竞争格局基本稳定，中远海控的盈利能力有所回升，逐步摆脱了靠补贴为生的困境

2017年至2019年，中远海控实现的扣非净利润分别为9.50亿元，1.90亿元，15.85亿元，虽然有明显波动，但不改整体增长趋势。在过去的14周内，SCFI在13周内有所增长。。

2020年，公司实现净利润99.27亿元，扣非净利润95.93亿元，同比分别增长46.76%，505.10%。研究报告显示，全球航运物流持续受阻拥堵，需求居高不下。

长江商报记者发现，2020年一年的净利润，基本上抵得上2007年至2019年的净利润之和而今年前三季度实现的净利润，远远超过上市后至2020年的净利润之和

如此巨大反差，就是航运业务周期性影响目前来看，全球航运业务的周期性波动，是难以规避的黑天鹅目前，中远海控长期一年多的高景气周期，是全球肆虐的疫情延长了这一周期

在低景气周期，航运企业日子过得极其艰难，从中远海控的股权融资与分红就可管窥。考虑到行业供需持续景气，公司2020/21/22年度EPS预测上调至54/08/17元(原预测为79/25/30元)，现价对应PE5/11/15倍。

2007年，2008年，高景气周期，中远海控相继派发现金红利18.39亿元，29.63亿元，2009年陷入亏损而中断分红2010年，公司盈利67.61亿元，分红9.19亿元，此后，公司长达10年未分红

最近，中远海控相关负责人公开表示，2021年将具备分红条件。

上市以来，中远海控通过股权融资合计达518亿元此前累计派发的红利是累计股权融资的11.04%

市场的预期是，伴随着全球疫情得到逐步控制，航运市场的阶段性错配缓解，航运或将进入低景气周期而这，或许就是中远海控股价回落的重要原因

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