美债收益率“拱形”≠“倒挂”不意味着美国经济即将陷入衰退

当前，美债收益率曲线整体呈拱形，而非倒挂，也不意味着美国经济即将陷入衰退美债中长期利差倒挂，中短期利差走高，收益率曲线呈拱形，并未完全倒挂历史上，美国国债收益率拱形出现较为频繁，并在90年代以来出现拱形预测倒挂，倒挂预测衰退的模式但归根结底，美债利差倒挂是标不是本，美国经济会否陷入衰退仍需从基本面进行考察目前，高通胀仍然是美国经济目前最大的不确定性因素，从GDP增长率和失业率看，美国经济并不悲观如果美联储能够亡羊补牢，下定决心对抗通胀，美国经济仍有可能进入通胀回落—消费企稳—经济复苏的温和通道，避免80年代的沃克衰退重演

上周，国内基本面方面，3月国内制造业PMI为49.5，较2月份环比下降0.7，低于市场预期的50，非制造业PMI为48.4，环比回落3.2，其中，制造业，建筑业和服务业均弱于季节性均值海外基本面方面，3月，美国新增非农就业43.1万，基本符合市场预期，失业率进一步下降至3.6％，超出市场预期国内方面，受房地产相关产业带动，国内股债市场均出现反弹海外方面，在俄乌冲突局势影响下，海外市场维持震荡，最终小幅收高商品方面，受美国实施史上最大规模石油储备释放影响，原油价格大幅回落

周度回报率排序:境内权益 gt，美债 gt，国债 gt，美股 gt，大宗商品月度回报率看，美股 gt，国债 gt，境内权益 gt，美债 gt，大宗商品细分市场表现总结:标普500指数微涨0.06％，美国国债指数上涨1.07％，中债国债指数上涨0.21％，中债信用债指数上涨0.15％，沪深300指数上涨2.43％，布伦特原油期货价格下跌10.34％，CRB商品综合指数下跌4.6％

风险提示:地缘政治导致全球风险加剧，国内疫情发展超预期。

明年美债收益率有上行压力。一是通胀压力之下，政策被迫加速收紧，利率水平有望抬升。二是供需缺口闭合未完成之下，经济增长仍有一定驱动，美债实际收益率当前持续处于负值，未能合理反映经济的内在增速预期，有修正的可能。三是从美债供需的角度观察，基建政策的通过扩大了美债发行需求，美债上限对于发行的约束也有望逐步缓和，需求侧又因逐步Taper而下滑。美债收益率明年上行压力较大，贵金属预计逐步承压。

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